적정주가와 배당평가모형

배당평가모형이라는 것은 쉽게 말하자면,
영구적으로 기업이 투자자에게 주는 배당의 총액을 현재가치화한 것을 말합니다.
주식투자에 있어서 가장 기본적인 가액
즉, 기준주가라고 보시면 되겠습니다.
주식투자에 있어서의 적정주가는
제 개인적으로 기준주가(기초주가) + 프리미엄 이라고 보고 있습니다.
적정주가 = 기준주가 + 프리미엄
배당평가모형을 수식으로 표현하면 아주 간단하게 나타납니다.
D / (k-g) 입니다.
여기서 D1는 1기의 배당액이고, k는 요구수익률, g는 배당성장률입니다.

원래 배당평가모형은 3가지 유형으로 나뉩니다.
제로성장모형과 항상성장모형, 그리고 고속성장모형입니다.
위의 식에서 g=0이면 제로성장모형이 됩니다.
고속성장모형은 식이 복잡하므로 생략하오니
경영학원론이나 재무관리 책을 참고하시기 바랍니다.

현실적으로, 기업은 지속적으로 성장을 하고 있습니다만,
배당면에서는 안정적인 것을 더 좋아합니다.
우리나라의 경우에도 안정적인 경향이 많아서 배당수준은 일정한 경우가 많습니다.
이는 제로성장모형과 유사합니다.
그러나, 기업이 지속적으로 성장하는 것이라면
기업이 가지고 있는 자산이 증가할 것이고,
미래에 있어서 배당을 더 줄 수 있을 것입니다.
수익변화가 나타나더라도 배당수준은 일정하게 유지하려는 경향이 강하므로,
수익성에 큰 변동이 없다고 한다면
일단, 기본적인 배당의 성장이 있다고 보는 것이 좋지 않을까 합니다.

제가 다소 낙관적인 경향이 강하다는 것이 여기에 포함되어 있습니다.
비관적으로 본다면, 기업이 청산할 경우
일반적으로 자산가치는 대폭 할인되거나 없어지는 경우가 태반입니다.
그러므로 제로성장모형이 더 타당하다고 할 수 있죠.
여러가지 반론이 있을 수 있지만,
기본적으로 최소한도의 기준주가는
이 배당평가모형으로 구할 수 있다는 것이 제 개인적인 생각입니다.
다만, 대상기업에 따라 배당성장율을 어떻게 보는 것이
좋은 가에 대해서는 이견이 많을 것으로 봅니다만,
저는 최근 해당기업의 수익성에 근저하는 것이 좋다고 봅니다.

어짜피, 정확한 값을 구할 수가 없다면,
일반투자가들이 가장 쉽게 구할 수 있는,
그리고 가장 잘 이해할 수 있는
배당평가모형을 사용하는 것이 적절하다고 봅니다.
다만, 앞에서 언급한 것처럼
이 모형에 의해 산출된 것은 기준주가로 보는 것이 좋지,
현실적으로 적정주가로 보는 것은 힘들지 않을까 합니다.